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圣湘生物IPO:营收增速下滑,毛利低于同业,产品研发能力持续不足,截至2019年末公司累计亏损2823万

发表时间: 2020-06-18 08:38:12

作者: 张华

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发行人是一家以自主创新基因技术为核心,集诊断试剂和仪器的研发、生产、 销售,以及第三方医学检验服务于一体的体外诊断整体解决方案提供商,公司系 国内技术先进、产品齐全的体外诊断领军企业之一。

  翻阅招股说明书,发行人是一家以自主创新基因技术为核心,集诊断试剂和仪器的研发、生产、 销售,以及第三方医学检验服务于一体的体外诊断整体解决方案提供商,公司系 国内技术先进、产品齐全的体外诊断领军企业之一。

  营收增速下滑,毛利低于同业,主导产品或遇瓶颈

  2017年至2019年,圣湘生物营业收入分别为2.25亿元、3.03亿元及3.65亿元。2018年营业收入同比增长35.11%,2019年营业收入同比增长20.41%。从趋势来看,圣湘生物营业收入呈现下滑趋势。

圣湘生物IPO:营收增速下滑,毛利低于同业,产品研发能力持续不足,截至2019年末公司累计亏损2823万

  同期,净利润方面则有较大突破。2017年圣湘生物净利润为-1065.33万元,2018年净利润转亏为盈,达到676.21万元,2019年净利润大增这3947.85万元,同比大增了近5倍。

  净利润大增背后,是圣湘生物毛利率的持续提升,招股说明书显示,2017年至2019年,圣湘生物综合毛利率分别为49.81%、58.46%、65.16%;主营业务毛利率分别为50.04%、58.76%和65.36%。较高的毛利率却也藏着发展隐患,一是高毛利率能否持续,二是与同业相比却仍显逊色。

圣湘生物IPO:营收增速下滑,毛利低于同业,产品研发能力持续不足,截至2019年末公司累计亏损2823万

  根据招股说明书,2017年至2019年,圣湘生物可比同业上市公司有7家,其中5家综合毛利率均远高于圣湘生物,同期可比上市公司综合毛利率均值分别为72.06%、71.24%、71.64%,如此看来,圣湘生物综合毛利率仍逊于上值。

  从营收构成来看,核酸检测试剂是圣湘生物主要产品,其中,病毒性肝炎系列试剂产品是“顶梁柱”。但从近三年数据来看,圣湘生物该系列产品占比正逐年下滑。招股说明书数据显示,2017年,圣湘生物病毒性肝炎系列试剂产品销售金额达到7545.15万元,占试剂产品总销售额的59.29%;2018年销售额达到1.07亿元,占比下滑至53.79%;2019年该系列产品销售占比进一步下滑至49.61%。

  主导产品销售占比的下滑,一方面或说明圣湘生物在不断研发并开拓新产品市场,但另一方面,或也侧面反映出主导产品市场遇瓶颈。

  应收账款及存货增速较快,产品研发能力持续不足

  流动性方面,2017年末至2019年末,圣湘生物应收账款账面价值分别为1.13亿元、1.61亿元和1.88亿元,占流动资产的比例分别为35.60%、44.88%和43.05%,无论是规模上还是占比上,都可以看出圣湘生物应收账款正随着规模扩张的步伐而快速增长。

圣湘生物IPO:营收增速下滑,毛利低于同业,产品研发能力持续不足,截至2019年末公司累计亏损2823万

  应收账款的快速增长,则会带来潜在的逾期甚至坏账的可能性。单从2019年来看,圣湘生物当年应收账款坏账损失达到364.17万元。同时,为减小应收账款带来的相应风险,2017年至2019年,圣湘生物应收账款坏账准备也在逐年提升,从2017年底的686.86万元上升至1422.74万元,3年已翻倍。

  此外,2017年至2019年,圣湘生物存货账面价值分别为4087.08万元、5589.82万元、6466.32万元,占该公司流动资产的比例分别为12.84%、15.57%、14.79%。该公司存货周转率为2.77次、2.61次和2.11次,存货周转率呈现下降趋势。

  对于存货周转率的下降,圣湘生物解释称,主要是随着营业规模的扩大,其增加试剂和仪器的生产量和备货量。事实上,存货周转率下降可能会影响该公司公司的短期偿债能力,进而对其经营产生一定影响。

  当然,科创板格外重视企业的研发含金量,在招股说明书中,圣湘生物也反复强调,其高度重视研发工作。数据显示,2017年至2019年,圣湘生物研发投入分别为2763.86万元、3568.23万元和3895.45万元。投入规模虽在不断上升,但研发投入增速却在下滑,2018年同比增长29.10%,2019年仅增长9.17%。

  同时,圣湘生物2017年至2019年,研发投入占营业收入的比例也在持续下滑,2017年为12.31%,2018年为11.76%,2019年为10.66%。与同业可比上市公司均值相比较,圣湘生物该数值也从高于同业下滑至了低于同业均值,或许侧面反映了圣湘生物优势、“含金量”正逐渐褪色。

  截至2019年末,公司累计亏损2823万

  截至 2019 年 12 月 31 日,发行人合并报表累计未分配利润为-2,823.43 万元,母公司报表未分配利润为 5,271.20 万元。2018 年之前,公司固定资产投入较大,业务收入规模相对较小,部分产品处于研发阶段,同时,为完善未来业务布局,丰富产品结构,公司持续保持较高比例的研发投入且全部予以费用化,另外,为充分调动员工积极性,公司实施员工持股确认了较大金额的股份支付费用,上述因素导致 2018 年之前公司营业收入难以在短期内覆盖成本费用,因此形成了累计未弥补亏损。

  可以看出,公司截至19年末,仍未实现盈利,然而存货规模增速较快,产品未来能否被市场认可仍具有较大不确定性。


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发行人是一家以自主创新基因技术为核心,集诊断试剂和仪器的研发、生产、 销售,以及第三方医学检验服务于一体的体外诊断整体解决方案提供商,公司系 国内技术先进、产品齐全的体外诊断领军企业之一。
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