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天合光能:数据存在不一致、实控人借贷或无法按期偿还、研发投入持续下降

发表时间: 2020-01-08 10:52:50

作 者: 夏永

关注: 2654926

 18日,科创板上市委将召开2020年第1次审议会议。在这次会议上,天合光能股份有限公司(以下简称“天合光能”)***申请将被审议。这标志着,天合光能回归A股的步伐又向前迈进了一大步。

不过从近日天合光能对深交所的第三轮问询做出的回复来看,其回归之路应该并非那么的一帆风顺。

《京华财经》记者注意到,在此次上交所的第三轮问询中,共对天合光能提了8个问题,涉及电站销售业务、应收账款等方面。此前天合光能已经历经上交所两轮问询,尽管天合光能在之后的回复中,都做出了相应的解释,但显然上交所对此并不满意。

值得注意的是,实控人的借贷可能无法按照偿还、招股书中披露的内容与在美股披露的数据多处不一致、研发投入持续下降等都是天合光能无法回避的主要问题。

***经济学家宋清辉指出,其实不少问题都会对天合光能回归A股产生不利影响,“业绩不佳或者大幅下降也是其中很重要的因素。”

宋清辉认为,天合光能谋求A股上市,对于企业的未来发展确实有诸多好处,但当前光伏企业的日子相当难过,不少企业甚至陷入发展困境,资金短缺、装机规模萎缩,产品价格下降都是其需要应对的问题。

A股上市的准备

根据招股说明书,此次天合光能拟发行股票数量不超过4.39亿股,每股面值1元,且不低于发行完成后公司股份总数的10%,发行后总股本不超过21.97亿股,市值预计不低于30亿元。

对于这30亿元的分配,天合光能也给出了规划。其中,计划在250 MWp光伏发电领跑基地项目上投入5.25亿元;在晶硅、太阳能电池和组件技改及扩建项目上投入6.51亿元;在研发及信息中心升级建设项目上投入4.37亿元,剩余的13.87亿元用于补充流动资金。

资料显示,天合光能控股股东和实际控制人为高纪凡。1997年,高纪凡在江苏常州创立天合光能。两年后,天合光能成立光伏技术研发和创新中心,专注太阳能应用技术的研发。2005年,开启国际化进程,将销售网络扩展至全球各地。一年后,天合光能在美国纽交所上市。

不得不说的是,天合光能是中国最早一批登陆美国纽交所的光伏企业。2010年,天合光能的净利润达到了历史***点20.63亿元。但此后,光伏行业就逐渐步入寒冬,以至于天合光能在几年中利润严重缩水。

20173月,登陆纽交所11年的天合光能宣布私有化,将从纽交所退市。彼时,高纪凡就曾公开表示,退市完成后,天合光能会首先考虑A股上市。

20181月,江苏证监局公告表示,确认中信证券对天合光能上市辅导备案日为201818日。2019516日,天合光能科创板上市申请获上交所受理。91日,2019中国制造业企业500强榜单发布,天合光能股份有限公司名列第291位。

招股说明书与美国财报数字差距巨大

如今,天合光能对自己的定位是,一家光伏智慧能源整体解决方案提供商。早前,天合光能是一家光伏组件制造商,毫无疑问,定位的更改代表着天合光能对自身的未来也有了新的规划。

这在招股说明书中亦有所体现——公司加大了光伏电站工程建设管理和光伏系统产品业务的投入力度,并前瞻性地布局了包括智能微网及多能系统、能源云平台等创新业务板块,公司光伏系统和只会能源业务收入占主营业务收入的比例总体呈上升趋势。

但从营收数据来看,天合光能对自身的定位或许存在一定的偏差。2016-2018年度及2019年上半年,天合光能光伏组件占主营业务收入的比例分别为93.04%85.16%59.81%66.1%;光伏系统业务收入占比分别为3.3%9.51%34.08%30.07%

显然截止目前,光伏组件仍然是天合光能的主营业务。

而在招股说明书中的另一个主要的问题就是天合光能公布的数据与其在美国公布的财务报表的数据完全不一致。

比如,A股的招股说明书中提到,2016年期初,天合光能的光伏电站为20.33MW,总金额为2.2亿元。但天合光能在2015年末及2016年第三季度末美国报表中,披露的光伏电站总金额却分别为13.39亿美元、14.98亿美元,二者相差数十亿元人民币,即使按天合光能的解释,其对应金额为8.08亿美元,这也远远超出目前招股书中披露的金额。

关于这一点,知名财经学者宋清辉则认为,造成这种现象的原因,可能是中美会计制度的差异。

债务融资成为其融资主要来源

根据天合光能披露的《招股说明书(上会稿)》,2016-2018年度及2019年上半年,该公司归母净利润分别为4.8亿元、5.4亿元、5.6亿元和1.4亿元;光伏组件毛利率分别为17.79%15.28%16.35%14.27%

在业务规模不断扩大、净利润持续下降的情况下,债务融资成为天合光能融资的主要来源。截至20196月末,天合光能短期借款金额72.9亿元,资产负债率为53.4%。与此同时,天合光能的应收账款也水涨船高。

  截至上述各报告期末,天合光能应收账款账面价值分别为43.5亿元、49.5亿元、48.4亿元和49.7亿元,占当期营业收入的比例分别为19.24%18.91%19.33%23.09%,整体呈上涨趋势。

  天合光能称,公司难以完全避免客户因经营状况恶化甚至破产而无法按期归还欠款的情况发生。这可能影响公司的现金流、偿债能力和经营业绩。

1227日问询函中,天合光能对此前问询的实际控制人借款风险中明确借款及偿还的具体情况做出了说明。

20172月,天合光能控股股东、实际控制人与厦门国际信托有限公司(以下简称“厦门国际信托”)签署《信托贷款合同》,约定厦门国际信托向其贷款45.69亿元,贷款期限为 60个月,贷款年利率为6%,贷款用途为增持公司股份。2017年至 2022年每年620日以及1220 日为结息日,借款到期时支付***一期利息及本金。

截至审核中心意见落实函回复签署日,控股股东、实际控制人 均按期付息,未出现逾期还款的违约情形。如控股股东、实际控制人未来不能按期偿还借款,则存在控股股东、实际控制人持有的公司股权可能被债权人要求冻结、处置的风险,并对天合光能股权结构的稳定产生重大不利影响。

设备抵押借款高达数十亿元

《京华财经》记者梳理相关资料后发现,贷款仅是天合光能负债的一部分,其还尚有大量的动产抵押,金额同样高达数十亿元。但京华财经》记者在其的招股说明书并没有找到关于这一方面的详细说明,仅在“实际控制人借款风险”中,有一些笼统的描述,“截至本招股说明书签署日,公司控股股东、实际控制人高纪凡及一致行动人合计控制公司48.07%的股份,其中包含在2017年通过金融机构借款增持的公司股份”。

该说明中还称,如高纪凡不能按期偿还借款,则高纪凡持有的公司股权有可能被债权人要求冻结、处置的风险,并对公司股权结果的稳定产生重大不利影响。

而从天眼查中目前可以查询到的信息显示,天合光能利用设备进行抵押始于2014年,当时抵押的设备是发电系统等,抵押的金额为3.3亿美元。

但就是这一次的抵押,让天合光能在设备抵押的路上一发不可收拾。近几年,天合光能每年都有使用设备做抵押,金额少则数亿元,多则几十亿元。而抵押的设备也五花八门,其中不乏含有中央空调系统、激光焊接机、水泵等设备。

最近的一次抵押是在2019123日,天合光能用污水泵、清洗机等在内的1139台机器设备作为抵押物,抵押了人民币4亿元。

而目前尚未到期的有2016912日,丝网DP设备等抵押了人民币5.8亿元;927日,天合光能抵押新研发大楼化学的实验室设备、金刚线截断机、线锯等机器设备1091台,抵押金额为3.5亿元美元(约24.4亿人民币);2018927日,天合光能抵押设备2333台,抵押金额超过人民币8亿元。

不仅如此,天合光能还有一笔逾期未归还的抵押——201737日,用水泵等机器设备作为抵押物,抵押了人民币4亿元。此外,天合光能还有两笔股权尚处于出质的状态。

研发投入逐年下降

作为一家光伏企业,研发应该是企业各项投入的重中之重,但从其公布的数据中不难看出,天合光能的研发投入不仅占比不高,还在2016-2018年三年中,呈逐年下滑的态势,根据其公布的数据,累计投入34亿元,对于一家“科技”企业来说,这引起了上交所的关注。

有意思的是,天合光能大概没能意识到这个问题,在招股说明书中,京华财经》记者找到这样一句话,“公司坚持以技术创新为核心的发展战略,研发投入占比逐年提高”,这一说法却与其给出研发投入数据异常矛盾。

招股书显示,天合光能2016年至2018年的研发投入分别为12.33亿元、12.05亿元、9.68亿元,研发投入占营业收入的比例分别为5.46%4.60%3.86%,数据中可以看出,天合光能2018年的研发投入占比已经低于4%

与之对应的则是,报告期内3.3亿元、2亿元和2.2亿元的研发费用,分别占营业收入的0.88%0.77%以及1.45%,这一占比相对于天合光能上百亿的营收来说,确实少得有些可先。可是,在招股说明书中,天合光能却一再强调,“公司注重研发与创新,坚持创新驱动发展的理念”。

基于此,之前的问询函中,上交所就要求天合光能说明,最近一期研发人员占比、研发费用占比不高的原因,与同行业可比公司的情况是否存在较大差异等。

对此,天合光能解释称,从研发投入的口径看,2016年、2017年公司持续开展了较多投入规模较大的项目,2018年相关研发项目陆续完成,因此研发投入有所下降。

天合光能还指出,公司最近一年研发人员及费用占比不高的主要原因包括:公司在多个生产基地投入了生产型人员,以更好地实现科技研发成果的产业化,导致公司的生产型人员数量较多;公司的规模较大,使得研发费用及研发人员的占比偏小等。


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