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安宁铁钛IPO:毛利率上升突击分红圈钱 客户集中风险令人忧

发表时间: 2019-12-30 14:34:42

作 者: 夏永

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国内知名的民营铁矿石采选企业四川安宁铁钛股份有限公司(下称“安宁铁钛”)冲击资本市场的征程可谓崎岖坎坷。在短短两年间三次IPO,***次IPO被否、二次下嫁未果,三闯IPO原本于10月31日迎来上会大考,不料10月30日证监会官网发布消息称取消对其申报审核。


京华财经记者查阅招股书发现,此次安宁铁钛IPO拟在深交所创业板上市,募资10.68亿元,保荐机构为华西证券。此次安宁铁钛IPO募投项目分别为潘家田铁矿技能改造、钒钛磁铁矿提质增效技改和补充营运资金,拟分别使用募集资金6.04亿元、3.64亿元和1亿元。


业内人士认为,安宁铁钛IPO三次冲击资本市场屡战屡败,折戟沉沙而终。不仅如此,公司还存在实控人持股76.31%一股独大、公司毛利率上升、上市前突击分红圈钱和客户集中度高等诸多的风险。


实控人76.31%一股独大风险


据了解,安宁铁钛成立于1994年,公司主要从事钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售,主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。


据招股书显示,安宁铁钛控股股东为紫东投资,其在本次发行前持有公司47.17%的股份,公司实控人为罗阳勇。其在本次发行前直接和间接合计持有公司84.91%的股份,处于***控股地位。若发行完成后,罗阳勇仍合计持公司76.31%的股份,处***控股地位。


有业内人士认为,国内民营企业的实控人持股一股独大的状态,不利于公司形成有效决策。同时,也不利于对有效公司治理,容易产生如大股东随意侵占小股东利益,以及完全控制公司和下属公司经营等风险发生。

安宁铁钛在招股书中提示风险也称,公司虽建立了“三会”及独立董事制度等法人治理结构。但控股股东及实际控制人仍可凭借其控股地位,影响公司人事、生产和经营管理决策,给公司经营带来不利的影响。


毛利率上升突击分红圈钱嫌疑


据调查发现,当下国内铁矿石企业多为钢铁集团的下属铁矿石采选企业,产品多供应其集团需求。而相比之下,安宁铁钛作为独立民营铁矿石采选企业,因此对资本需求迫在眉睫。不仅如此,安宁铁钛还存在业绩波动大、毛利率上升和突击分红圈钱嫌疑等风险。


据招股书显示,报告期内的2016-2018年度,公司实现营业收入分别为7.38亿元、12.87亿元和12.28亿元,实现净利润为1.22亿元、5.50亿元和4.90亿元。而2018年营收及净利润较2017年均大幅下滑。


不仅如此,同时还发现安宁铁钛主业综合毛利率变化大。数据显示,2016-2018年度,公司主营业务综合毛利率分别为45.03%、66.30%和59.06%。

     

    尤值得关注的是2018年安宁铁钛还两次突击分红,共计分掉2.76亿元净利润。而与之相对的是,近几年安宁铁钛的偿债能力均低于同业可比上市公司均值,因此,有人士或推测,公司此次IPO拟使用募资1亿元补充流动资金,公司存刻意圈钱的嫌疑。

    

    据招股书显示早在2017年,安宁铁钛实施每10股派现5元的分红方案,合计派发现金5300万元;2018年,公司先后两次实施分红,分别为每10股派现20元、每10股派现6元,分别派现2.12亿元、6360万元,合计为2.76亿元。其中,2018年一年派发的现金红利是上年的5.21倍。


据京华财经记者调查后发现,2018年***次现金分红是3月20日,正好是龙蟒佰利停牌收购安宁铁钛的第二天;第二次现金分红是6月19日,此时距离被收购终止已有一个月,公司正在筹划二次闯关IPO。令昭然若揭的是,若没有突击分红,公司足以还清银行借款,偿债能力将大幅提升。


业内分析人士认为,上市企业的圈钱行为将会降低市场资源的质量,损害市场根基。不仅如此,圈钱行为还将影响投资者对证券市场的信心,从而最终影响市场的健康发展。


存客户集中度风险


据京华财经记者查阅招股书发现,在安宁铁钛近几年的净利润中,关联公司东方钛业贡献不菲,存客户集中度的风险巨大。


据京华财经记者了解东方钛业曾是安宁铁钛控股子公司2011年攀钢钛业通过增资成为其控股股东,东方钛业由此变更为安宁股份持股35%的参股联营企业。虽是联营公司,但通过投资收益、关联方销售等,安宁铁钛超35%的净利润来自东方钛业。如果剔除税收优惠贡献,东方钛业贡献的净利润超四成。


从招股书来看,安宁铁钛在2015-2017年以及2018年上半年向攀钢集团的销售金额分别为36249.11万元、27929.24万元、34241.25万元、14552.59万元。在安宁股份总销售金额中所占比重分别为49.74%、39.39%、26.65%、22.9%。其中,安宁铁钛报告期内向东方钛业销售的钛精矿金额分别为4770.41万元、5073.63万元、13592.89万元以及9548.65万元。报告期内,公司向攀钢集团旗下其他企业销售钒钛铁精矿的金额分别为31478.69万元、22855.61万元、20648.36万元及5003.94万元。


有国内经济学家认为,客户集中度高,单个客户的销售量较大,会造成企业抗风险能力较差。如果客户发生风险或变化,可能会对公司销售影响极大。


值得注意的是,安宁铁钛在招股书也承认了存客户集中的风险。招股书也表示,如果未来攀钢集团与公司解除战略合作协议,可能减少对公司钒钛铁精矿的购买数量,或重点客户减少对公司产品的购买,将对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

      

     记者试图联系四川安宁铁钛股份有限公司董事会秘书周立进一步求证, 但截至发稿前未能收到相关的回复。   


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